雷赛智能：步进体系王者伺服新星起航

汽车零部件行业 2024-04-15

  运动操控中心部件和解决方案专家,要点布局高潜职业。公司1997年建立,聚集运动操控范畴,布局操控器(PC-Based等)、步进体系、伺服体系三大主业。公司继续高研制投入、深化技能营销,下流聚集电子(占比39%)、机床(22%)等高潜职业,光伏职业开端布局。公司19年营收6.6亿,15-19年CAGR近16%,归母净利润1.08亿,CAGR近11%,毛利率继续稳定在40%以上、19年ROE达18.3%。n步进体系职业龙头,产品移风易俗、稳固龙头位置。运动操控是工控自动化职业的中心场景,步进体系是低速工况的重要设备,19年职业商场规模8.5亿,格式亿内资品牌为主,雷赛智能市占率38%、是国内龙头,下流以电子、激光、雕琢、纺织等职业为主,掩盖蓝思、大族等大客户。获益电子职业高景气、及公司步进产品的不断迭代晋级,未来龙头位置有望继续稳固、步进事务有望保持稳健添加。nPC-based操控器空间宽广,先发布局引领进口代替。通用运动操控器是运动操控办理体系的“大脑”,18年商场空间6.4亿,一般有PLC、嵌入式操控器、PC-based操控卡三类,PC-based就散能力强、通用型强,空间宽广;格式方面通用运动操控器以内资固高(44%)、雷赛(16%)为主,PC-based操控卡以外资毕孚、研华比例最高。雷赛操控产品坚持总线化战略,向高端制作业跨进,下流掩盖电子制作、工业机器人等职业,闻名客户包含舜宇光学、富士康、比亚迪供应链、大族激光等,未来职业添加、进口代替空间大。n伺服体系:发端之始,迈向星斗大海。比较于步进体系,伺服体系精度更高、速度更快,是现代工业自动化设备的中心,19年商场空间约121亿元,且添加空间大;格式方面日系企业安川(11%)、松下(10%)、三菱(11%)、欧姆龙,台达,以及欧美企业西门子、施耐德等占有半壁河山,国产品牌以汇川(7%)为首,进军榜首队伍。雷赛03年推出榜首代伺服产品DB系列,十几年不断迭代,现在的L7系列的中心技能指标呼应性、易用性、编码器分辨率、实时总线方面达到了国内领先水平。公司中小功率产品在雕琢、激光、喷绘、雕切等职业积累了必定经历,逐渐进入机床、电子、纺织等职业,20年在光伏、物流等职业继续打破,深耕高景气职业,有望继续敏捷添加。n盈余猜测与出资评级:估计公司20-22年归母净利润别离1.78亿、2.36亿、3.06亿,同比别离+60.4%、32.9%、30.5%,对应现价PE别离40倍、30倍、23倍,参阅可比公司,2021年平均PE40倍,考虑到公司自动化体系添加空间大,给予2021年40倍PE作为估值根据,目标价45元,初次掩盖给予“买入”评级。n危险提示:宏观经济下行,新客户、新产品开辟没有抵达预期,竞赛加重

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